无杠杆贝塔_Unlevered Beta

什么是无杠杆贝塔？

贝塔是市场风险的一个衡量指标。无杠杆贝塔（或资产贝塔）测量公司在不考虑债务影响下的市场风险。

“去杠杆化”贝塔的过程去除了杠杆的财务影响，从而孤立出仅由公司资产所导致的风险。换句话说，这表明公司的股权对其风险特征的贡献有多少。

关键要点

• 有杠杆贝塔（通常称为贝塔或股权贝塔）是市场风险的一个衡量指标。在评估公司的风险特征时，债务和股权都会被考虑在内。
• 无杠杆贝塔剔除了债务成分，以孤立出仅由公司资产引起的风险。
• 高债务股本比率通常意味着公司股票的风险增加。
• 贝塔为1意味着该股票的风险与市场相同，而贝塔大于或小于1则分别反映出高于或低于市场的风险水平。

理解无杠杆贝塔

贝塔是公司股票与基准市场指数（如标准普尔500指数）回归分析的系数斜率。影响贝塔的一个关键因素是杠杆，它衡量公司债务与股权的比例。有杠杆贝塔测量一家公司在资本结构中拥有债务和股权时其风险与市场波动性的关系。另一种贝塔称为无杠杆贝塔。

“去杠杆化”贝塔去除由于加入债务而获得的任何有益或有害的影响。比较公司的无杠杆贝塔可以让投资者更清晰地了解在购买股票时所承担风险的成分。

$\text{无杠杆贝塔（资产贝塔）} =\frac{ \text{有杠杆贝塔（股权贝塔）} } {\left( 1 + \frac{\left( 1-\text{税率} \right )*\text{债务}}{\text{股权}} \right )}$

假设一家公司的债务在增加，从而提高了其债务股本比率。这会导致更大比例的收益用于偿还债务，从而放大投资者对未来收益流的不确定性。因此，公司的股票被认为变得更加风险，但这种风险并非市场风险。

提示： 隔离并去除整体风险中的债务成分即得出无杠杆贝塔。

公司的债务水平会影响其表现，使其对股价变动更加敏感。值得注意的是，被分析的公司在财务报表中有债务，但无杠杆贝塔将其视为没有债务，从计算中剔除任何债务。由于公司有不同的资本结构和债务水平，分析师可以计算无杠杆贝塔，以有效地相互比较或与市场进行比较。这样，仅公司的资产（股权）对市场的敏感性将被考虑在内。

要“去杠杆化”贝塔，必须知道公司的有杠杆贝塔、债务股本比率和企业税率。

系统性风险与贝塔

系统性风险是由超出公司控制的因素引起的一种风险。这种风险不可分散。系统性风险的例子包括自然灾害、政治选举、通货膨胀和战争。贝塔被用来衡量股票或投资组合的系统性风险或波动性水平。

贝塔是一种统计指标，它比较股票价格的波动性与更广泛市场的波动性。如果股票的波动性（由贝塔衡量）较高，股票就被认为是危险的。如果股票的波动性较低，则被认为风险较小。

贝塔为1相当于更广泛市场的风险。也就是说，贝塔为1的公司具有与市场一样的系统性风险。贝塔为2则意味着该公司比整体市场的波动性高出两倍，而贝塔小于1则表示该公司的波动性低于整体市场，风险较小。

无杠杆贝塔的示例

例如，计算特斯拉公司（截至2017年11月）的无杠杆贝塔：

• 有杠杆贝塔（BL）为0.73
• 债务股本比率为2.2
• 企业税率为35%。

无杠杆贝塔几乎总是等于或低于有杠杆贝塔，因为债务通常会是零或正值。（在极少数情况下，公司债务成分为负值，例如公司现金储备过多，则无杠杆贝塔可能高于有杠杆贝塔。）

如果无杠杆贝塔为正，投资者将在价格预计上升时投资于该公司的股票。负的无杠杆贝塔则会促使投资者在价格预计下降时投资该股票。

无杠杆贝塔如何帮助投资者？

无杠杆贝塔去除了因将债务加入公司资本结构而获得的任何有益或有害的影响。比较公司的无杠杆贝塔能够让投资者清晰地了解到在购买股票时所承担的风险构成。由于公司有不同的资本结构和债务水平，投资者可以计算无杠杆贝塔，以有效地相互比较或与市场进行比较。这样，仅公司的资产（股权）对市场的敏感性将被考虑在内。

贝塔是什么？

简单来说，贝塔（ß）是市场风险的一个衡量标准。更准确地说，它是一个证券或投资组合相对于整个市场的波动性或系统性风险的衡量指标。在统计学上，它是一个证券（股票）与基准市场指数（标准普尔500指数）回归分析的系数斜率。每个数据点代表个别股票的回报与整个市场的回报之间的关系。因此，贝塔有效描述了证券回报在市场波动下的变化情况。

有杠杆贝塔是什么？

有杠杆贝塔衡量一家在其资本结构中拥有债务和股权的公司的风险与市场波动性的关系。影响贝塔的一个关键因素是杠杆，它衡量公司债务与股权的比例。因此，上市证券的有杠杆贝塔衡量该证券相对于整体市场的表现敏感性。有杠杆贝塔大于正1或小于负1表示其波动性高于市场。而有杠杆贝塔在负1和正1之间则表明其波动性低于市场。

参考文献

[1] Analyst Prep. "Beta and Cost of Capital of a Project."